宇通

　　投資要點:

　　競爭優勢明顯:

　　大中客車行業龍頭。2013年一季度,公司大型客車整車市場占有率為34.6%;中型客車整車市場占有率為34.1%,大、中型客車整車市場占有率較高。大、中型客車市場占有率較3年前分別提升7.3、6.9個百分點。

　　技術優勢。技術創新一直是公司發展的源動力,正是不斷堅持以市場導向為本的技術創新,始終保持行業技術領先優勢,才使公司不斷引領行業發展。

　　盈利能力強。2012年,公司銷售毛利率為19.97%,銷售凈利率為7.84,遠高于客車行業其他上市公司。憑借大中客車市場的優勢地位,公司自2004年連續9年來公司毛利率位列行業榜首。

　　新能源客車:公司未來的亮點。2012年公司天然氣客車銷量為6313輛,市場份額為18.8%,同樣很高。混合動力方面,2012年公司銷量為1840輛,市場份額為27.8%,同樣靠前。混合動力方面,宇通客車走的是超級電容器技術路線,具有安全性高、穩定性好、充放電效率高時間快的優點。產品節油率在30%以上,可享受較高的補貼。公司在近期各地和全國四部委的混合動力客車招標項目中表現突出。預計2013年公司新增混合動力客車在1000-2000輛左右。

　　校車:未來增長點。2012年,校車市場火爆。公司校車銷量為7846輛,是2011年的4.6倍,2012年市場份額達到30%,較兩年前提升8個百分點,一直保持校車行業龍頭地位。目前我國合格校車的保有量過低,未來需求市場仍很大。新國標(校車將由平頭改為長頭)出來后,對公司(目前產品中大部分是長頭校車)非常有利。

　　出口業務高增長。公司出口業務增速快,毛利高。2012年公司共出口5000臺,較上年增長35.1%;出口業務實現收入約30億元,同比增長77%,收入占比提升至15.2%;出口毛利率為21.6%,高于國內業務。2013年公司出口目標是增長20%。

　　盈利預測及投資建議:公司在大中客市場占據優勢地位,長期看好。未來公司受新能源客車、校車和出口多因素驅動,業績增長可期,預測公司2013、14和15年的EPS分別為2.38、2.82和3.26元,當前價格為29.98元,對應2013、14和15年的PE為12.6、10.6和9.2,估值較低,給予“買入”評級。