我們近日對宇通客車進行了調研，具體情況評論如下。

　　風險因素:當地工資水平顯著提升導致人工成本大幅增加;鋼材等原材料價格大幅上漲侵蝕公司盈利;證券市場波動影Ⅱ向金融資產市值;客車市場需求大幅下降，公司新增產能市場開拓不達預期，致使公司盈利能力顯著下降等。

　　盈利預測、估值及投資評級:維持公司2011/12/13年的攤薄前每股收益分別為2.15/2.75/3.31元，當前價24.70元，對應2011/12/13年攤薄前PE分別為11/9/7倍。以100%配股測算，公司業績將攤薄約23%。

　　以配股價格14.38元/股(折價42%)進行測算，當前價格對應2011/12/13年攤薄后PE分別為13/11/9倍。綜合考慮公司市場地位提升、盈利穩健增長、周期波動不明顯、較高的分紅率、校車市場的較大潛在空間，以及行業的平均估值水平，我們認為公司合理估值為2012年攤薄后13-15倍PE，維持公司“買入”評級，目標價32元。