汽車行業動態跟蹤報告：舊周期或于三季度收尾

　　平安觀點：

　　我們一直認為2012年是汽車業新舊周期的交替之年。

　　本輪周期汽車業從2008年底坡道起步、4Q09達到巔峰，此后增幅逐步回落，至1Q12達到最低點。

　　目前我們認為三季度是汽車盈利水平低點，舊周期或于3Q12結束。

　　我們在6月底的中期策略《邊際改善》中提到汽車業收入利潤增幅有見底趨勢，原材料改善、政策等消費環境等各方因素顯示汽車業“邊際改善”。

　　但7月1日廣州限牌屬意料之外，市場對此反應劇烈，7月上旬汽車股急跌，半月間完全吞噬了1H12乘用車板塊相對于上證指數[2175.75 -0.42%]的相對收益。

　　盡管目前市場對汽車行業擔憂眾多，但最大的負面因素仍是對其它城市步廣州后塵陸續推出限購措施的擔憂。

　　1. 汽車業銷量的低谷已過

　　2Q12汽車業銷量同比增幅10%，增幅比1Q12提高14個百分點。 1H12汽車銷量同比增長2.9%為960萬輛，銷量相當于2011年的52%。 1H12汽車業銷量增幅高于2011年增長水平的子行業有SUV、交叉型車;重卡跌幅最大。

　　乘用車：2Q12乘用車銷量增幅17%，比1Q12的-1.8%有大幅提高。 5季負增長后，交叉型乘用車銷量同比終轉正。 SUV增幅領先，相兲企業表現佳 德系乘用車量增價穩，結極優化，自主轎車深調

　　商用車：近年來重卡尚未有過持續時間如此之長的低迷期，3Q12降幅雖收窄，但其絕對銷量規模很低，估計行業盈利繼續惡化。 1H12客車銷量同比6.4%達11萬輛(1H11同比為3.3%)，宇通在大客、校車、出口等領域具備全方位競爭優勢。

　　2. 七月車市政策一正一負 廣州限購帶來的心理影響進大于實際 第八批節能車目彔推出將提振車市信心，或從實質上刺激第三季度購車需求。

　　3. 汽車行業利潤表現滯后于量價，3Q12是盈利低谷的概率大 2012年1-5月汽車制造業收入同比8.8%，利潤總額同比增10.4%，增幅均低于2011年; 2012年1-5月稅前利潤率7.8%，毛利率17%，盈利能力低于2011年。

　　2Q12乘用車價栺以降為主 原材料降幅大有助改善汽車毛利率，部分乘用車配件企業2Q12毛利率有望明顯改善

　　4. 汽車股選擇邏輯及個股推薦

       4.1、乘用車股選擇原則 1)SUV占企業銷量比例高; 2)B級車增幅高、占比高; 3)終端售價表現穩定。 繼續強烈推薦上汽集團[12.67 -1.17%]、長城汽車[15.78 0.32%]、悅達投資[8.43 -1.06%];

　　4.2、乘用車配件股選擇原則 1)所屬集團整車龍頭地位穩固，如華域汽車[8.85 -1.01%]; 2)毛利率明顯改善的獨立型配件企業，如中鼎股仹。

　　4.3、商用車股選擇原則 具有規模、技術壁壘，產業鏈龍頭地位不可取代。 首選受益于2013年重卡復蘇及國四排放標準實施的威孚高科[25.96 -1.55%]; 其次我們看好具有全方位競爭優勢的客車龍頭宇通客車[22.50 0.49%]。(