一季度實現凈利潤2.41億元,同比增長36%

　　公司2012年一季度實現營業收入39.7億,同比增長33%,實現凈利潤2.41億元,同比增長36%;公司利潤大幅增長的主要原因:1)春季開學前校車訂單大幅增長,公司客車總銷量達到1.02萬輛,同比增長26%;2)由于主要原材料鋼材價格同比下降10%,同時公司產品結構持續改善,大中客占比由去年同期的80%上升至目前87%,推動毛利率由同期的17.16%上升至18.37%。

　　小幅上調2012~2014年盈利預測

　　我們將公司2012~2014年EPS預測小幅上調至2.09/2.36/2.74元(原預測為2.00/2.27/2.57元),盈利預測上調的主要原因在于:1)由于校車訂單的大幅增長,我們上調了公司2012~2014客車銷量至5.54/6.23/7.01萬輛;2)由于原材料價格的下跌和銷售結構的持續改善,我們上調公司2012~2014年毛利率預測至18%/17.9%/18%。

　　配股項目預計將于2012年四季度投產,產能瓶頸有望逐步緩解

　　公司5000輛專用車項目已經建成投產,目前總設計產能達到3.5萬輛,我們預計實際產能可達5.5~6萬輛;此外,公司預計1萬輛新能源客車項目將于2012年四季度投產,屆時公司產能瓶頸應將能得到徹底緩解。

　　估值:維持“買入”評級,目標價由29元上調至30.30元

　　由于盈利預測的上調,我們將公司的目標價上調至30.3元,該目標價的推導是基于瑞銀VCAM貼現現金流模型(WACC假設7.5%)。該目標價對應公司2012EPE約為14.5倍,略高于目前A股整車制造類上市公司的平均水平(13.4倍)。