公司上半年凈利潤增長34.34%,超市場預期

　　公司2012年上半年實現營業收入為82.96億元,同比增長27.11%;歸屬母公司凈利潤為5.9億元,同比增長34.34%;歸屬上市公司股東的扣除非經常損益的凈利潤為5.27億元,同比增長27.26%;全面攤薄后EPS為0.84元,超市場預期。 處置可供出售金融資產,投資收益大幅增加。2012年上半年公司清空所持中國人壽和中國平安的股票共獲得5952萬元的投資收益,為每股業績增厚0.08元。

　　校車和出口高增長使公司產品結構優化

　　公司2012年上半年毛利率為18.75%,比去年同期高出1.58個百分點。其中2季度毛利率為19.1%,比1季度高出0.7個百分點。主要是由于:1. 毛利率較高的大客比重上升,提升了公司整體毛利率。上半年公司大客銷量占比46.8%,高于去年同期44.9%的比重。大客占比提升主要是由于出口銷量大幅增長所致,公司上半年共出口客車2440輛,同比增長81.4%,遠高于公司整體銷量18.2%的增長。2.校車銷量實現高增長。毛利率較高的校車上半年共銷售3373輛,占全國校車銷量的約30.5%,高于公司大中客市場的占比。3.原材料價格大幅下降。公司主要原材料鋼材大幅降價,也提升了公司的整體毛利率。

　　校車銷售進入旺季,3季度銷量有望實現較高增長

　　隨著開學季的到來,公司8月校車銷量預計會有較大增幅,我們估計3季度公司校車銷量有望達到2800輛左右,為公司業績快速增長提供有力保證。

　　盈利預測與估值:我們預計公司2012-2014年EPS分別為2.07、2.42和2.77元,對應目前股價動態PE分別為11倍、9倍和8倍,維持公司“買入-A”評級,6個月目標價28.98元。

　　風險提示:1.校車推廣普及程度不如預期。2.國民經濟增速放緩超預期導致非校車類客車產品銷量大幅下滑。