投資邏輯

　　校車有望繼續高速增長,公司份額有望提升:2012年校車需求開始迸發。隨著相關補貼政策的逐漸完善以及校車運營模式的逐漸成熟,預計2013年校車需求將保持高速增長。宇通在校車市場具有得天獨厚的優勢,且今年5月起校車市場將以公司優勢較高的長頭型為主導,公司市場份額有望得以提升。預計2013年公司校車銷量有望超12000輛,占比可達約35%。

　　新能源客車產品成熟可靠,2013年有望有較大增量:公司新能源客車主打采用超級電容的混動路線,節油率高且成熟可靠,已獲得社會各界的高度認可。科技部新增推廣的3000-5000臺混合動力公交中,公司有望獲得40%以上份額。鑒于節能減排的迫切性,我們認為相關部委后續仍可能加大混合動力公交推廣,公司將充分受益。預計2013年公司新能源客車銷量可達4000輛以上,貢獻公司收入的16%,毛利的18%。

　　2013年行業整體增速有望提高,公司傳統產品也有望較快增長:去年11月以來,國內可出需求已呈現回升趨勢,制約客運發展的行政性因素消除,公交市場則將受益于城鎮化以及公交優先戰略,預計行業整體增速有望達8%左右。公司則還將受益于自身產能瓶頸的解決,客運、公交等產品增速有望繼續超越行業整體水平。

　　盈利預測預測

　　公司2012-2014年實現歸屬母公司股東凈利潤分別為14.54億元、16.53億元、18.47億元,同比分別增長23.1%、13.7%、11.7%,對應攤斌EPS分別為2.05、2.33、2.60元投資建議公司目前股價對應2013年11.7倍PE,估值處于合理水平。作為競爭力突出、業績增長確定的優質企業,尤其公司新能源業務不僅具備技術領先優勢而且已能為公司貢獻相當業績,我們認為公司估值水平有望提升至12-15倍區間,維持公司“買入”評級。

　　風險

　　宏觀經濟重現衰退、校車補貼政策低于預期、原材料價格大幅上漲;